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二、中期乐观的条件是海外环境未继续恶化+经济基本面自证韧性。即便在乐观情况下，确认这样的预期也需要时间。看中期，即便没有海外环境的变化，我们对2019年的判断也是“前高后低”。主要原因是经济基本面的环比季节性可能“上半年高，下半年低”，对应今年的宏观数据组合可能是GDP同比有韧性，但PMI有回落的阶段；而企业盈利验证的组合可能是归母净利润同比增速回升，但ROE和毛利率的下行趋势尚未结束。这样的组合并不是真正意义上的“业绩底”。而海外环境的变化提高了这种情形兑现的概率（甚至连同比增速都可能回落了）。如果要改变我们的中期观点，仅仅看到局部的政策对冲是不够的。只有以海外环境未继续恶化为前提，叠加经济基本面自证韧性，当真正的“业绩底”脉络出现时，我们才会对中期观点进行调整。

作为一个仍处于中等收入阶段的人口大国、就业大国和制造业大国，我们不能将产业外迁当作一个无可奈何花落去的自然过程，而要将其视为一场须主动作为的全球产业竞争。制造业产业链的形成和完善殊为不易，成规模和产业链式的外迁会伴随知识转移、技能旁落和企业家精神消散，最终导致实体经济的空心化。

从商业市场来看，企业之间的商业纠纷、知识产权纠纷非常普遍，但乐行、易步一案，不仅涉及高科技公司之间的商业秘密保护问题，还涉及了创业公司所面临的刑法环境等一系列问题，案件还未终结，已经导致双方两家创业公司“两败俱伤”，而这一切并非不可避免。该案提供了一个因商业秘密侵权纠纷而引发的“创业之死”的残酷样本，在国家提倡扶持民营企业经商环境的大趋势下，无论是对于规范经商环境的警示、法律层面的启示，都对中国商业市场提供了极大参考意义。

对于造车新势力而言，2019年充满更多挑战，除了特斯拉国产化迅速推进，新能源补贴退坡亦可能引发这一细分市场的崩塌，至少在国内汽车行业结束黄金时代进入增量市场后，造车新势力能否抢得关键时间窗口仍有赖于资本和政策的强力推动。5【大象转身】BAT等多家公司换“赛道”

五年后，截至2018年三季度，小米实现营收1304亿元，同比增长64.1%；格力电器实现营收1486亿元，同比增长34.11%，双方差距仅为182亿元。可以说，小米与格力的差距在5年时间里缩短了逾700亿元。与此同时，双方还不断扩大自身业务边界，甚至进入对方强势领域“近身肉搏”。小米三度进入空调市场，格力第三代手机也已经曝光，不过对于销量，双方都闭口不谈。

④周四的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔的言论延续了鸽派倾向，未决定加息，未改变缩减资产负债表（缩表）速度，符合市场预期。决议声明删除了“进一步逐步加息”和“经济前景面临的风险大体平衡”，承认“基于市场的通胀预期有所下降”，下调对美国经济的形容从“强劲”（strong）到“稳固”（solid）。叠加美股财报靓丽推动美股大涨，标普涨1.56%，道指涨超400点，纳指涨2.1%。